Analisis Discounted Cash Flow (DCF) adalah teknik untuk menentukan nilai bisnis hari ini mengingat hasil kasnya di masa depan . Ini secara rutin digunakan oleh orang-orang yang membeli bisnis. Hal ini didasarkan pada arus kas karena arus kas masa depan dari bisnis akan ditambahkan. Itu disebut diskon arus kas karena dalam pemikiran komersial 0 di saku Anda sekarang bernilai lebih dari 0 di saku Anda setahun dari sekarang. Mengapa? Anda setidaknya dapat menyimpan 0 di bank dan itu akan memberi Anda bunga setidaknya 3 hingga 4 persen. Setahun dari sekarang akan bernilai 4. Oleh karena itu, melihat sebaliknya, 0 yang diterima setahun dari sekarang hanya bernilai ,15 hari ini jika tingkat diskontonya adalah 4 persen (96,15 × 1,04 = 100). Jika uang tunai Anda saat ini dapat memperoleh bunga 10 persen, 0 di masa depan hanya akan bernilai ,9 dalam penilaian hari ini.
MENGHITUNG DCF
Oleh karena itu, elemen DCF adalah 1) jangka waktu yang akan digunakan untuk evaluasi, katakanlah umur bisnis 10 tahun, 2) arus kas yang akan terjadi setiap tahun dalam bisnis itu sebaik yang dapat Anda tebak, 3) Anda memiliki tingkat diskonto internal atau, dengan kata lain, apa yang dapat diperoleh uang Anda jika diinvestasikan dalam sesuatu yang lain dengan risiko yang setara. Perhitungannya sendiri sangat mudah dilakukan dalam spreadsheet dengan rumus sederhana (ditampilkan di bawah). Apa yang benar-benar penting dalam DCF adalah menilai bisnis dan secara akurat memprediksi arus kas apa yang akan dihasilkannya.
Memperoleh arus kas tahunan yang akan didiskontokan dilakukan sebagai berikut:
berapa umur oliver peck
- Mulailah dengan Penghasilan Bersih Setelah Pajak.
- Tambahkan Penyusutan untuk tahun tersebut (karena penyusutan bukan merupakan biaya tunai).
- Dikurangi Perubahan modal kerja dari tahun sebelumnya. Perubahan ini sebenarnya bisa negatif, dalam hal ini operasi ini akan menambah uang tunai. Dalam operasi yang berkembang itu akan menjadi positif dan akan membutuhkan uang tunai.
- Kurangi belanja modal.
Modal kerja adalah aset lancar dikurangi kewajiban lancar. Kecuali DCF sangat rinci, item yang biasa disertakan adalah 'biggies,' piutang dan persediaan di sisi aset dan hutang di sisi kewajiban, hanya perubahan yang dihitung. Jika piutang adalah $ 100.000 pada awal tahun dan $ 130.000 pada akhir, $ 30.000 adalah perubahannya. Jika persediaan menurun dari .000 menjadi .000, perubahannya adalah -.000—untuk perubahan bersih aset sebesar .000. Asumsikan hutang berubah dari .000 menjadi 0.000. Perubahan kewajiban kemudian adalah .000. Oleh karena itu, perubahan aset dikurangi kewajiban adalah -.000. Jumlah ini dipotong, dari laba bersih setelah pajak, tetapi dikurangi negatif menyebabkannya ditambahkan. Sebenarnya situasi dalam hal ini berarti bahwa tunai posisi bisnis telah membaik. Akhirnya pengeluaran modal, pengurasan uang tunai, dikurangkan.
Perkiraan arus kas ini diulang untuk setiap tahun dari periode perkiraan, dalam hal ini siklus sepuluh tahun. Untuk memperoleh angka awal yang penting, laba bersih setelah pajak, analis tentu saja harus memproyeksikan penjualan dan biaya dengan asumsi tingkat pertumbuhan yang wajar untuk operasi—biasanya berdasarkan pada sejarah perusahaan target. Dia harus memperoleh tingkat persediaan yang diperlukan untuk mendukung penjualan yang diproyeksikan—dan juga menghitung penambahan modal berdasarkan kapasitas pada awal periode.
Sebagian besar DCF berakhir dengan asumsi bahwa pada akhir siklus, perusahaan akan dijual kembali dengan kelipatan konservatif dari pendapatan setelah pajaknya. Angka ini kemudian dicolokkan sebagai 'nilai sisa' untuk tahun ke-11.
Selanjutnya, dan yang terpenting, analis harus menentukan tingkat diskonto yang akan digunakan. Misalkan calon pembeli perusahaan menikmati keuntungan bersih sendiri, investasi saat ini dalam bisnisnya sendiri sebesar 16,7 persen. Ini dapat menggunakan tingkat itu sebagai minimum atau sebagai pengembalian rata-rata yang dapat diterima.
Sekarang, dengan arus kas tahunan yang dimasukkan dengan rapi ke dalam spreadsheet di bawah kolom, setiap baris mewakili satu tahun—dan tahun ke-11 membawa 'sisa penjualan kembali', penerapan formula diskon dapat diterapkan. Rumus untuk setiap baris cukup sederhana:
PV = FV — (1 + dr)?-n.
Dalam rumus ini, PV adalah singkatan dari present value, yaitu sekarang, pada tahun analisis. FV adalah kas yang diproyeksikan untuk satu tahun di masa depan. dr adalah tingkat diskonto. 16,7 persen akan dimasukkan sebagai 0,167. Simbol tanda sisipan adalah singkatan dari eksponensial; n adalah jumlah tahun; negatif n adalah nilai negatif tahun. Jadi tahun 1 adalah -1, tahun 2 adalah -2 dan seterusnya.
Mari kita asumsikan bahwa tahun dimulai dengan 2007 dan tahun-tahun ini berada di kolom A, dimulai dari baris 5 spreadsheet kita. Arus kas ada di kolom B, juga dimulai dari baris 5. Kemudian, rumus di kolom C, baris 5, akan berbunyi:
berapa tinggi kelly evans?
=B5*(1+0,167)?(-(A5-2006))
Dengan mereplikasi rumus ini ke baris terakhir, baris 15 (yang akan dimulai dengan 2017 dan akan menyimpan sisa), akan secara otomatis mengubah arus kas yang diproyeksikan menjadi setara yang didiskon. Cukup menambahkannya akan menghasilkan nilai arus kas yang didiskontokan dari bisnis. Asumsikan bahwa arus kas di kolom B adalah (dengan 1.000-an ditekan) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 dan yang terakhir, sisa, adalah 675, rumus diskon akan menghasilkan nilai 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, dan, akhirnya, 123. Nilai-nilai ini akan menambah 809. Dalam kas aktual, seperti yang diproyeksikan, bisnis akan menghasilkan .186.000, jumlah kumpulan angka pertama. Tetapi dengan mendiskontokan menggunakan tarif 16,7, nilai itu, hari ini , bernilai 9,000. Jadi jika harga yang diminta pada atau di bawah nilai itu, kesepakatannya bagus. Jika lebih tinggi, calon pembeli mungkin harus lulus.
MASALAH LAIN
Analisis arus kas diskon hampir selalu diterapkan ketika sebuah perusahaan berpikir untuk membeli yang lain. Seperti yang ditunjukkan di atas, teknik ini pada akhirnya cukup sederhana jika diterapkan dengan hati-hati. Spreadsheet biasa sudah cukup untuk melakukan pekerjaan itu. Tetapi pekerjaan sebenarnya bukanlah penerapan rumus matematika.
Seperti yang ditunjukkan David Harrison saat menulis Keuangan Strategis , 'Kesederhanaan penilaian DCF mungkin yang paling berkontribusi untuk meremehkan waktu yang dibutuhkan untuk pekerjaan penilaian di tempat pertama. Pikirkanlah—bukan perhitungan DCF yang membutuhkan waktu; mereka berlari dalam sekejap. Tetapi DCF hanya sebaik inputnya, jadi pepatah lama, 'Anda adalah apa yang Anda makan;' tidak bisa lebih benar sehubungan dengan DCF. Estimasi yang baik menghasilkan valuasi yang baik; perkiraan buruk '¦ baik, Anda tahu sisanya. Bagaimana kita mendapatkan kisaran perkiraan yang masuk akal untuk arus kas yang didiskon? Di situlah letak masalahnya—gremlin yang menggerogoti waktu kita, membuat kita gila, dan membuat kita merasa seperti amatir yang lamban.'
DCF, dengan kata lain, sangat bergantung pada banyak masalah yang lebih kabur, yang paling tidak pasti di antaranya adalah bagaimana masa depan akan memperlakukan bisnis yang ingin kita beli. Di sini, seperti biasa, pengetahuan menyeluruh tentang industri, asumsi konservatif, uji tuntas dalam melihat bisnis secara detail, terutama kunjungan dengan klien dan pemasoknya, dan juga kerendahan hati tertentu di pihak pembeli adalah sangat penting. Banyak pemilik memiliki keyakinan besar pada kemampuan mereka sendiri dan perkiraan yang rendah dari penjual. Itu harus menjadi bendera merah yang jauh lebih besar daripada nomor DCF yang loyo.
BIBLIOGRAFI
'Diskon Arus Kas.' Chartered Management Institute: Daftar Periksa: Mengelola Informasi dan Keuangan . Oktober 2005.
siapa yang membaptis pers kencan
Glasgow, Bo. 'Metrik dan Ukuran: Analisis berbasis arus kas mendominasi.' Reporter Pasar Kimia Chemical . 25 Nopember 2002.
Harrison, David S. 'Penilaian Bisnis Menjadi Sederhana: Ini semua tentang uang tunai.' Keuangan Strategis . Februari 2003.
Makholm, Jeff D. 'Dalam Pembelaan 'Standar Emas': Sulit untuk meramalkan meninggalkan metode arus kas diskon yang sangat diandalkan selama beberapa dekade terakhir.' Utilitas Publik Setiap Dua Minggu . 15 Mei 2003.
'Apa Nilaimu? Untuk penjual, itu kembali ke masa depan, tetapi untuk pembeli itu di sini dan sekarang.' Perencanaan keuangan . 1 Mei 2005.
